Đối với trường hợp của Kinh Đô, Tổng giám đốc Trần Lệ Nguyên nhận định, hai đối tượng được hưởng lợi rõ rệt trong việc sáp nhập này là cổ đông và Kinh Đô miền Bắc (NKD), Kido. Bởi theo tính toán, giá trị EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) sau khi sáp nhập năm 2010 là 6.489 đồng, trong khi EPS năm 2010 trước sáp nhập của NKD là 6.018 đồng, KDC là 6.449 đồng, Kido là 6.402 đồng. Ngoài ra, cổ đông của Kido, NKD sẽ được hưởng các lợi ích tiềm năng từ các dự án bất động sản của KDC.
Nhiều lợi
Ông Tô Hải, Tổng giám đốc Công ty Chứng khoán Bản Việt cho rằng, trên thực tế, các thương vụ dạng này giúp cả hai bên cùng nhau phát triển vì giảm thiểu chi phí và những ảnh hưởng bất lợi đến sản xuất, kinh doanh trong tương lai. Lấy thương vụ sáp nhập Công ty CP Xi măng Hà Tiên 2 (mã chứng khoán HT2) vào Công ty CP Xi măng Hà Tiên 1 (mã chứng khoán HT1) làm ví dụ.
 |
| Nhà máy xi-măng Hà Tiên |
Lâu nay, Hà Tiên 2 được Tổng công ty Xi măng Việt Nam (Vicem) giao nhiệm vụ cung cấp xi măng cho thị trường đồng bằng sông Cửu Long, là địa bàn mà Hà Tiên 1 không được vào. Nhưng năng lực sản xuất của Hà Tiên 2 chỉ có 1,5 triệu tấn/năm, trong khi nhu cầu thị trường khu vực này tới 7 triệu tấn/năm.
Do đó, nếu sáp nhập, Hà Tiên 1 có thể hỗ trợ, cung cấp thêm hàng cho thị trường đồng bằng sông Cửu Long. Ngoài ra, Hà Tiên 1 còn có mạng lưới cơ sở sản xuất ở nhiều địa bàn khác nhau, gồm Bình Phước, TP.HCM, Kiên Giang, Long An và sắp tới là Cam Ranh. Đây là lợi thế mà nhiều công ty khác không có. Nó giúp Hà Tiên 1 giảm đáng kể chi phí vận chuyển vốn chiếm tới 8 - 15% giá thành.
Đối với trường hợp của Kinh Đô, Tổng giám đốc Trần Lệ Nguyên nhận định, hai đối tượng được hưởng lợi rõ rệt trong việc sáp nhập này là cổ đông và Kinh Đô miền Bắc (NKD), Kido. Bởi theo tính toán, giá trị EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) sau khi sáp nhập năm 2010 là 6.489 đồng, trong khi EPS năm 2010 trước sáp nhập của NKD là 6.018 đồng, KDC là 6.449 đồng, Kido là 6.402 đồng. Ngoài ra, cổ đông của Kido, NKD sẽ được hưởng các lợi ích tiềm năng từ các dự án bất động sản của KDC.
Về phía KDC, theo tỷ lệ chuyển đổi cổ phiếu là 1,1: 1 thì KDC chỉ cần bỏ ra khoảng hơn 60 tỷ đồng để sáp nhập Kido. Mà theo kế hoạch sản xuất, kinh doanh năm 2010, Kido dự kiến đạt lợi nhuận gần 60 tỷ thì KDC chỉ cần một năm là đã thu hồi vốn, chưa tính khoản thặng dư hơn 100 tỷ đồng của Kido. Tương tự như với Kido, với tỷ lệ chuyển đổi 1:1, KDC phát hành cổ phiếu trị giá hơn 130 tỷ đồng là sáp nhập được NKD vào KDC. Trong khi theo kế hoạch kinh doanh, năm nay NKD sẽ có lợi nhuận 140 tỷ đồng nên cũng chỉ cần một năm là KDC đã thu hồi vốn.
Theo tính toán, doanh thu năm đầu tiên sau thương vụ sáp nhập ba nhà của Kinh Đô sẽ đạt khoảng 167 triệu USD, và tăng lên mức 400 triệu USD sau 5 năm sáp nhập.
Theo nhận định của một chuyên gia, không loại trừ các doanh nghiệp muốn thực hiện việc sáp nhập công ty con vào công ty mẹ vì thương hiệu công ty mẹ được định giá cao hơn nên giá cổ phiếu cũng sẽ tăng lên. Thậm chí, đối với các doanh nghiệp chưa niêm yết thì việc sáp nhập công ty con vào công ty mẹ lại càng là cách để làm tăng giá trị của cổ phiếu khi lên sàn. Thay vì chỉ niêm yết cổ phiếu của công ty mẹ thì việc sáp nhập cũng sẽ giúp các cổ đông nắm giữ cổ phiếu của công ty con thu được lợi nhuận cao hơn trước đó.
Cũng lắm chông gai
Không thể phủ nhận việc sáp nhập các công ty con với nhau là chuyện không hề dễ dàng. Chẳng hạn, chủ trương sáp nhập HT1 và HT2 đã được Tổng công ty Xi măng Việt Nam triển khai từ năm 2008. Thế nhưng phải đợi đến đầu năm nay, hợp đồng sáp nhập HT1 và HT2 mới được ký để các bên tiến hành các bước tiếp theo của lộ trình sáp nhập...
| Không loại trừ các doanh nghiệp muốn thực hiện việc sáp nhập công ty con vào công ty mẹ vì thương hiệu công ty mẹ được định giá cao hơn nên giá cổ phiếu cũng sẽ tăng lên. |
Thậm chí, chỉ một chuyện bổ nhiệm ai làm tổng giám đốc điều hành sau khi sáp nhập HT1 và HT2 cũng khiến Bản Việt phải mất một năm mới có thể hoàn tất.
Còn ông Phạm Quốc Hưng, Phó tổng giám đốc Công ty TNHH Kiểm toán và Tư vấn NEXIA ACPA, cho rằng, sẽ không tránh khỏi những khó khăn của sáp nhập nội bộ, như vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp, vấn đề pháp lý, sự đồng thuận của các cổ đông, sự khác biệt về chiến lược kinh doanh, văn hóa kinh doanh, vấn đề về lao động dôi dư sau sáp nhập...
Vì là hai công ty con trong cùng tập đoàn nên quyền lợi của công ty mẹ không có nhiều thay đổi. Tuy nhiên, sẽ có những ảnh hưởng đến quyền lợi của các cổ đông thiểu số vì họ không được tham gia trong quá trình đàm phán về giá cổ phần cũng như quyết định các vấn đề tài chính lớn khác.
Theo ông Đặng Thành Tâm, đối với những công ty đã niêm yết và giao dịch trên sàn chứng khoán thì dễ dàng cho cổ đông biết được giá trị của cổ phiếu ở mức nào. Khi đó họ cũng sẽ biết được tỷ lệ chuyển đổi thế nào là hợp lý. Còn những công ty chưa niêm yết thì không có giá giao dịch của cổ phiếu, do đó sẽ khó cho cổ đông.
Ngay như trường hợp của các cổ đông của PVD, họ đã phản đối trong lần đầu tiên xin ý kiến về tỷ lệ chuyển đổi cổ phiếu để sáp nhập PVDI. Tuy nhiên, sau đó công ty này cũng đạt được sự đồng thuận với tỷ lệ chuyển đổi là 5,5:1 (5,5 cổ phiếu của PVDI được đổi thành 1 cổ phiếu của PVD).
Hiện việc định giá trị của công ty được sáp nhập đang phụ thuộc nhiều vào đơn vị tư vấn là công ty chứng khoán. Các cổ đông có thể yêu cầu công ty phải trình bày chi tiết các phương pháp xác định giá trị của công ty con vào thời điểm sáp nhập. Bởi hầu hết những công ty này đều thực hiện phương pháp định giá theo tư vấn của công ty chứng khoán. Mà các phương pháp định giá thì kỳ vọng đưa ra thường cao hơn thực tế.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét